2025-03-06 单膜彩印包装
供应端，部分装置存在检修预期供应或减少，加之部分烯烃仍存外采预期，对市场或有所支撑。但需求端，传统下游利润传导不佳，采购力度或有限。因此3月企业库存或将继续去库，但去库速度或有所放缓。3月进口供应仍将延续低位，国产转强也将大概率套利港口减量，烯烃重启背景下，3月甲醇港口库存大概率大幅去库。
LLDPE：供给端来看，月内存在内蒙古宝丰三系、山东新时代、埃克森美孚（惠州）LLDPE 装置预计于3月下旬集中投产，而3月份检修装置增多，且进口量预计减少，预计供应有压力，但增量有限。需求端来看，下游需求迎来小旺季，开工率预计提升，不过终端企业对于高价货源仍存抵触心。从成本端来看，原油端受美国关税新政和需求疲软带来利空抑制，而乙烯端供应紧缺依旧，原油端支撑减弱、乙烯端支撑力度偏强。月内存在重要会议，宏观面存对利好支撑。综合看来，3 月市场预计震荡偏弱。
PP：供需驱动齐发力，检修利好与刚需支撑月初市场。两会政策利好期待值偏高，市场短线低价巩固成交。新增扩能弱于预期，恰与需求端弱势恢复相抗衡。影响市场平衡重点是成本端与需求端变量引导，短线市场需聚集更多利好支撑，预计三月市场围绕7300-7450元/吨重心上移后重回震荡局势，着重关注海外加征一定的关税影响、新增扩能放量及产业链库存消耗及需求端变量状况。
PVC：3 月国内PVC市场将呈现供应减量与高库存的博弈局面，国内供应依旧保持高位水平，社会库存消化缓慢，高仓库存储上的压力仍存，下游需求端，由于房地产市场需求持续低迷，需求量开始上涨缓慢。与此同时，3 月之后仓单注销带来的出货压力，都使得PVC市场整体面临较大下行压力。不过，国内两会即将召开，政策利好预期为市场带来一定支撑，叠加春检计划落地，PVC价格存反弹预期，短期市场或进入窄幅震荡格局，真正的趋势反转仍需供需关系发生实质性改善，以及市场成交量的配合。
烯烃期货市场本月上涨为主，但是LL塑料涨幅最大，月度上涨1.82%，具体见下图。
国内甲醇市场震荡整理。供应端来看，国内甲醇企业利润较为可观，产量保持高位运行，但进口量环比 1 月减量明显；需求端来看，春节后，传统下游装置逐步开工，但宁波富德烯烃装置停车；总的来看，市场驱动力一般，价格震荡整理运行为主。另，春节后，沿海甲醇市场与内地甲醇市场价差高位，大量内地货源流向沿海市场，对内地市场出货有所提振，同时对港口市场形成冲击，所以导致2月港口甲醇库存在进口供应低位的基础上，仍表现累库。港口库存在国产冲击与烯烃停车下非去反累，因此基差走弱。剔除宏观因素，甲醇供需边际向好使其相对其他品种表现略好。
产能&产量：2 月，国内甲醇有新增装置，如内蒙古宝丰280万吨/年，产能基数调整为 10331.5 万吨/年。2 月我国甲醇装置产量为778.80万吨，较上月减少77.59万吨，环比-9.06%。本月产能利用率为89.65%，环比-0.47%，同比+8.06%。本月检修、减产装置增多，因此市场产能利用率下降，产量减少。
检修量：2月份开始检修的甲醇装置共计15套，较1月增加8套，检修涉及产能共计 852万吨/年，较 1月检修涉及产能增加593万吨/年；同时2月恢复甲醇装置共计5套，涉及产能共计186万吨/年。目前3月计划检修装置只有6套，涉及产能共计490万吨/年。3 月预期恢复装置共计17套，涉及产能941万吨/年。由于部分2月检修、减产装置在3月未恢复，加之3月新增检修、减产装置，因此预计3月产能利用率或下降，产量增加。
进口数据：2024 年 1-12 月，国内甲醇进口量累计1349.44万吨，同比下跌 7.27%。
预测2月：目前2月计划检修装置只有两套，涉及产能共计180万吨/年。2月预期恢复装置共计4套，涉及产能170万吨/年。由于2月计划检修涉及产能较少，因此预计2月产能利用率或上涨，产量由于天数减少，预计产量减少。
2025 年2月底，甲醇港口库存量106.92万吨，平均库存100.05万吨，较上月增加10.38%。2 月底，甲醇企业库存量38.45万吨，较上月末增加28.34%，平均库存在48.11万吨左右，较上月增加50.81%。内地企业库存呈先跌后涨走势，月初因春节假期期间运输受限，导致企业库存大幅累库；节后随着运输恢复、下游需求逐步增加以及长约提货，库存开始快速去库。月中至月末，烯烃外采需求持续支撑市场，企业出货顺畅，库存进一步去库。甲醇港口库存持续累库。而浙江主流烯烃均处停车状态，区域内消费量持续偏弱，库存大幅累积。华南地区受假期影响区域内下游开工低位导致消耗速度缓慢，周期内各库区汽运提货缩减明显，但外轮到货缩减，内贸补充相对来说比较稳定，库存亦表现去库。
2 月，西北煤制甲醇市场毛利为 6.12 元/吨，环比+116.72%，同比+101.47%；山东煤制甲醇市场毛利为 98.34 元/吨，环比+19.99%，同比+140.92%；西南天然气制甲醇市场毛利为-94.44 元/吨，环比-357.54%，同比+50.15%。2月，煤制甲醇－内蒙古单位理论利润环比+116.72%至6.12元/吨，天然气制甲醇－重庆单位理论利润环比-86.05%至-94.44元/吨。
原油：2 月国际原油价格整体呈现下跌态势，且均价也较 1 月下跌。上旬美国商业原油和汽油库存大幅度增长，叠加市场依然担忧贸易争端风险，国际油价下跌。中旬，市场对美国加征一定的关税可能拖累需求的担忧有所减弱，市场担忧潜在供应风险增强，叠加OPEC+可能推迟增产，国际油价有所上涨。下旬俄乌和谈加速导致地缘风险减弱，国际油价下跌。
动力煤：春节后国内煤矿复产节奏加快，主产区产能利用率快速提升。节后工业公司虽逐步复工，但电力需求回暖力度较弱。电厂库存去化缓慢，补库需求不足。电厂库存处于高位，且环渤海港口库存突破3088万吨，同比增幅近700万吨，贸易商抛售压力加剧，促使动力煤价格持续走低。
天然气：2 月春节过后，下游恢复尚需时日，LNG工业需求有限；同时，货运物流恢复缓慢，预计车用需求平平；虽然气温呈现“倒春寒”现象，但天然气供应充足，采购LNG调峰需求有限。2月原料气供应充足，LNG产量预期增加。预计LNG价格下降，综合均价预计在3950元/吨。
需求预测：3 月，甲醇部分下游存恢复预期，因此行业预计产能利用或小幅增加。醋酸：3 月中石化长城、兖矿均有检修计划，广西华谊预计3月上旬恢复，河北建滔新装置继续超负荷运行，总的来看，3月供应量高于2月；甲醛：3月份，甲醛装置暂无变动信息，需求面也暂无利好消息，预计3月甲醛产能利用率或窄幅走高；二甲醚：3月份，德州盛德源装置存在开车计划，其余装置并未有明确开停车计划，整体产能利用率预计维持低位；氯化物：3月份，山东金岭东营20万吨/年甲烷氯化物装置计划于3月15日起停车检修，以及重庆天原装置预计3月底或4月初停车检修，其余装置均稳定运行，整体产能利用率预计仍保持高位；MTO：3 月华东烯烃装置预期内开车，烯烃行业开工有所提高；预计3月甲醇消费预期或小幅增加，因此企业平均订单将在30万-31万吨左右。
2 月塑料主力L2505合约价格重心较上月维持回落趋势，月内最高点7937点，月内最低点7691点，高低点的价差在246点，基差走弱。
产量&检修：2 月份，国内LLDPE的产量为121.45万吨，较1月份环比减少7.49%。产量减少主要由于2月天数较少，叠加部分生产企业降负荷生产。本月LLDPE检修损失量5.58万吨，环比1月份检修损失量6.89万吨减少19%。
进口：2024年12月，国内LLDPE进口量累计521.08万吨，累计同比+0.46%。2024年12月份我国LLDPE进口量在45.28万吨，环比+4.65%。前期国内LLDPE供应较为紧缺，国内价格坚挺，进口利润回升，商家接盘积极性增强。因此进口量增量显著。从进口利润的角度来看，终端工厂于月中下旬逐渐开工，制衡整月需求量，市场供应不断累积，导致利润有所压缩，月内 LLDPE 的进口套利窗口处于关闭状态，春节后外商报盘减少，成交放缓，预计后期进口量存在减少预期。
预计：月内裕龙石化、蒲城清洁能源、中安联合存在检修计划，整体检修损失量较 2 月增多，3月份虽有埃克森美孚（惠州）、内蒙古宝丰三期、山东新时代存在新装置投产预期，不过考虑到新装置投产时间集中在3月中下旬，因此对于3月份整体产量影响较小，预计3月份国内LLDPE产量在125万吨，环比增加2.92%。同比预计增加 13.17%。
2月LLDPE社会样本仓库库存震荡上涨。2月PE包装膜行业月平均开工率在26.17%，月环比-6.19%。部分日化包装、快递纸箱塑料包装等随终端消耗，短协订单补充，规模企业开工提升明显。但考虑行业复工时间影响，企业平均开工率虽呈上升走势，但节后多以节前未交订单生产为主，新接长协订单有限，中小企业开工偏低负荷运行，消费市场仍需好转时间。春节假期后下游工厂复工复产较慢，进口资源陆续到港，且国内检修装置较少，供应保持高位，所以库存持续上涨。
库存预计：随着聚乙烯传统旺季来临，下游整体开工率提升，终端企业补库力度预计加强；从装置情况去看，3月份新增检修装置不多，内蒙古宝丰、山东新时代、埃克森美孚（惠州）投产装置预计于3月下旬投产，货源流入市场仍需时间，因此对于产量影响偏小，总的来看预计小幅增加；进口端预计小幅减少，综合看来库存或顺利下移，预计3月末 LLDPE 社会库存将会降。
成本端来看，2 月 LLDPE 各路径利润均呈现下跌。油制LLDPE毛利为-123元/吨，环比-36元，同比+376元/吨；煤制LLDPE毛利1513元/吨，环比-189元/吨，同比+659元/吨。甲醇制LLDPE毛利128元/吨，环比-137元/吨，同比+152元/吨；乙烯制LLDPE利润-215元/吨，环比-346元/吨，同比+49元/吨。
原油方面：3 月来看，预计国际油价或有下跌空间。供应方面，OPEC+减产氛围仍在且可能再次推迟增产计划，美国原油产量短期内提升困难，叠加美国对伊朗制裁导致潜在供应风险，总的来看供应端利好占据上风；需求方面，美国可能对欧商品加征 25%关税，令贸易争端风险增强，拖累经济和需求预期。此外亚洲大国炼厂开工负荷偏低，美国需求现状也显疲软，需求前景依然偏空。此外美联储 3 月大概率不会降息，美元仍在相对高位运行。地缘方面，俄乌和谈进展顺利，整体呈现缓和特征。从历年油价的3月表现来看，油价涨势占优，不过今年特朗普政策指引性较大，仍需提防下行风险。预计 2025年3月国际原油价格或有下跌空间，美国关税新政和需求疲软带来利空抑制。
乙烯方面：国内市场原计划于3月份进行检修的生产企业，目前存在推迟这一计划的预期情况。鉴于此，综合多方面因素做多元化的分析，预计国内市场的供应在3月份或许会出现某些特定的程度的缓解。当下，下游企业在面对价格高昂的原料时，其接货的态度表现得较为谨慎。这种谨慎的态度在很大程度上影响了市场的供需关系，从而使得后市价格的上涨面临着较大的阻力。
内需：2 月农膜整体开工率为23%，月环比-5.79%。2月上旬尚处春节假期，大部分企业停工放假，农膜整体开工率预计处 于年内最低值。随着春节假期的结束，企业逐渐恢复生产。节后地膜逐渐进入需求旺季，地膜企业率先复工复产，开工率提 升较棚膜明显，2月 PE包装膜行业月平均开工率在26.17%，月环比-6.19%。部分日化包装、快递纸箱塑料包装等随终端消耗，短协订单补充，规模企业开工提升明显。但考虑行业复工时间影响，企业平均开工率虽呈上升走势，但节后多以节前 未交订单生产为主，新接长协订单有限，中小企业开工偏低负荷运行，消费市场仍需好转时间。
出口：2024年12月，国内LLDPE出口量累计16.89万吨，累计同比+7.84%。出口地需求较为疲软，国际LLDPE价格低位，商家出口利润空间较小，因此出口量呈现小幅减少状态。
需求预计：3月为地膜传统生产旺季，加上部分地区有春膜需求，农膜整体开工率有逐步提升预期。但据企业反映，由于近期经济不景气，部分农户为减少相关成本，延迟采买或少采买农膜，导致近期农膜订单跟进不及往年；因此预计 3 月农膜整体开工率有提升预期，3 月份中国LLDPE表观消费量预计环比增加。
PP 主力合约反弹后出现回落。当月PP主力合约高点7450元/吨，低点7289元/吨。2 月份受春节假期影响，需求端支撑不强，盘面在节后反弹，但由于缺少支撑难以持续，进入震荡回落趋势，临近月底，出现跌后小幅反弹走势。节后现货市场仓库存储上的压力较大，中间商多保持去库操作，价格震荡回落。全月来看，基差震荡月初走弱后，出现小幅走强趋势。截止2月28日收盘，主力合约结算价格在7377元/吨，环比上月上涨0.09%。
新增产能：2 月根据隆众资讯追踪，国内聚丙烯暂无新增装置。2025年3月份投产需关注内蒙古宝丰三线 万吨/年）PP装置落地情况。截至2月28日，中国PP总产能在 4511万吨。
产量：2025 年 2 月我国聚丙烯总产量在298.61万吨，相较1月的325.93万吨减少 27.31万吨，环比-8.38%。相较 2024年2月的 268.50 万吨增加30.11万吨，同比+11.21%。本月产能利用率为78.80%，环比上升0.44%，同比上升2.14%。本月自然日天数减少产量下降，而产能利用率在低检修下高位运行。
检修：2 月开始检修的聚丙烯生产线月份开始检修涉及的生产线 月份检修涉及产能共计1098 万吨，较1月检修产能减少25万吨；同时2月恢复聚丙烯生产线月份我国聚丙烯进口量在33.67万吨，环比+4.40%，1-12月，国内聚丙烯进口量累计367.13万吨，同比-10.05%。12 月海外市场需求偏弱，中东及韩国资源对中国配比增量，递盘价格重心下移，故12月虽无明显套利窗口，但中国聚丙烯进口数量有所上涨。
预计：产量来看，3月自然日天数增加且内蒙古宝丰投产预期较为明确，使得产量增量明显。综合看来，预计2025年3月聚丙烯产量环比上升，产能利用率环比下降。
2025 年2月末，聚丙烯生产企业库存量在68.36万吨，较上月末涨 94.37%，平均库存在67.07万吨左右，较上月涨69.20%。贸易商库存方面，2025 年2月末，聚丙烯贸易商库存量17.61万吨，较上月末涨42.82%，平均库存量在19.47万吨，较上月涨46.17%。
：3 月聚丙烯库存小幅去化。金诚石化二线万吨/年）、内蒙古宝丰三线 万吨/年）均计划一季度投产，来自供应端压力增加，自传统金三旺季，需求端或有所好转，因此预计生产企业库存环比上月小幅下降。贸易商方面：3 月传统旺季需求或逐步好转，工厂开工负荷提升，订单情况改善后适当采买原料，因此下月贸易商库存或在16万-16.5万吨，环比上月末下降。
2、动力煤：3月，北方集中供暖陆续结束，叠加部分火电机组进入检修状态，对市场煤需求维持弱势；而非电行业需求暂未表现明显增加迹象，终端暂不具备大幅补库动力。现阶段动力煤供需偏宽松，叠加北港库存去化尚需时日，短期市场悲观情绪仍存，预计动力煤价格延续弱稳运行。3、甲醇：3 月随着春检降至，国内甲醇产量将因季节性因素会降低，而传统下游需求则保持稳中回升的态势。但港口库存因 MTO 装置检修影响，压力仍偏高。虽国外装置开工低位导致进口船货到港量有限，但港口去库困难。预计甲醇价格仍将维持震荡走势。
内需：本月聚丙烯下游平均开工42.74%，环比-7.59%，同比+1.83%。2 月春节假期影响整体进度，下游节后新增订单跟进力度不足，导致整体开工环比略有偏弱。较去年同期略有抬升，大多数来源于国家以旧换新及各类补贴政策带动，助推下游开工回升。塑编开工率41.4%，环比+3.3%，同比+19.26 %；注塑开工率40.2%，环比-10.6%，同比+2.33%；BOPP开工率49.19%，环比-2.13%，同比+0.34%；PP管材开工率28.98%，环比-4.52%，同比-6.4%。2024 年12月全国塑料制品产量相较去年同期有所增加。2024年12月全国塑料制品产量为765.6万吨。1-12月全国塑料制品产量累计7707.6万吨。
出口： 2024年12月份我国聚丙烯出口量在19.72万吨，环比+5.96%。1-12月，国内聚丙烯出口量累计240.66万吨，同比+83.40%。国内市场受新装置投产带动，供应面压力增加，市场行情报价承压下滑，加之汇率持续上涨，货币利好政策增强，国内企业出口情绪提升，故12月出口数量显现上涨。
预计：下游工厂启动缓慢，市场刚需维持消耗产业链库存。小家电类在国家补贴政策利好推动下，整体订单向好发展。部分基建需求拉动塑编及管材销量，但整体下游订单表现偏弱，阻碍市场货源流通力度。三月伴随下游需求缓慢恢复，市场货源流通将逐步恢复正常。
2月国内PVC市场呈现区间震荡格局，价格重心略有上移，但幅度有限，涨价行情大多数来源于宏观情绪回暖与需求预期复苏补库需求释放的双重驱动。但受制于高仓库存储上的压力，终端需求恢复缓慢及订单欠佳等影响，临近月末，价格再次走跌。截至 2 月 27 日，期现基差在-250 元/吨，较上月末略有走强。能源板块延续弱势，当前 PVC 供需格局仍显弱势，基本面上行驱动仍较乏力，需重视能源板块的后续变动情况及板块间共振表现，短期内 PVC 期货延续震荡偏弱整理。
产量：2 月中国PVC产量187.67万吨，环比减10.48%；因装置常规检修、降负形成的损失量约为43.67万吨，环比增6.07%。与此同时，产能利用率在80.35%，环比减少1.4%。
产能：截至2月末，隆众资讯统计的中国PVC年度产能2754万吨，较1月末持平。
检修：2025 年2月份常规检修6家生产企业，共涉及检修产能169万吨，与长期停车尚未恢复的企业共计264万吨，因装置常规检修、降负等形成的损失量约43.67万吨。
供应预测：2025年3月PVC装置停车及常规检修产能仅在133万吨，预估常规检修造成的损失量在8.48万吨，因装置常规检修、降负形成的产量损失量44.48万吨，环比增 1.85%。预估 2025年3月国内PVC产量在211.64 万吨。
库存：国内 PVC 企业厂区库存53.56万吨，环比增86.17%。截至2月末，PVC 社会库存新（41 家）样本环比增加15.14%至123.63万吨，同比增加2.47%；其中华东地区在80.48万吨，环比减少0.02%，同比增加4.15%；华南地区在6.06 万吨，环比增加0.90%，同比减少15.60%。2 月正值春节假期，需求停滞，导致社会库存增加。
毛利：2月电石法全国平均毛利预估在-444 元/吨，环比增21.40%，同比减少 418.27%，2月国内电石价格下降带动PVC成本下降，导致PVC利润有所减亏；乙烯法全国平均毛利预估在-467 元/吨，环比减2.36%，同比减149.18%，原料乙烯价格上调带动乙烯法成本增加，导致乙烯法利润减少。
2月需求陆续复苏。PVC下游样本企业2月下游开工略有提升。截至2月末，PVC 下业总开工在 24.65%，环比增15.24%，同比增11.85%。分行业看，管材企业开工表现欠佳，2 月平均开工在25.24%，环比增8.98%；型材企业开工2月在20.09%，环比增7.24%；软制品企业开工在41.94%，环比减1.39%。2月处于需求仍处于传统淡季，且下游基本在2 月中旬后陆续恢复开工，导致2月下游整体开工不高。2 月份，下游仍未摆脱传统淡季，且正值春节假期，下游工厂放假，至2月中旬陆续开工，需求出现显而易见地下降，2月PVC国内消费量环比减35.49%，月度总消费量预估在131万吨；总需求（含出口）预估在147.78万吨。
2024 年1 -12 月我国塑料制品产量累计7707.6万吨，累计增长2.9%。2024 年12月我国塑料制品产量为765.6万吨，同比增加8.1%。2024年12月中国PVC铺地材料出口46.74万吨，较上月增加9.7万吨，增幅为28.27%。2024 年1-12月累计出口量为472.13 万吨，较去年同期增加56.69万吨，增幅为13.64%。
PVC出口23.26万吨，环比增9.52%；2024年1-12月出口累计261.70万吨，同比增15.14%。从出口贸易流向来看，12月出口到印度的数量8.84万吨，越南2.56万吨，阿联酋1.21万吨，尼日利亚1.04万吨，肯尼亚0.89万吨，共计占PVC总出口量的62.54%。
本报告由恒泰期货研究所制作，在未获得恒泰期货股份有限公司授权的情况下，任何人和单位不得对本报告进行任何形式的修改、发布和复制。本报告基于本公司期货研究人员采用可信的公开资料和实地调研资料，但本公司对所用信息准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、建议、预测均反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整，报告中的信息或所表达的意见不构成交易、法律、会计或税务的最终操作使用建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议作任何担保。同时提醒期货交易者，期市有风险，入市须谨慎。
